电脑版

水晶光电(002273):广泛布局全面覆盖 消费电子前景利好

时间:2020-01-21    机构:海通证券

  布局四大业务板块,两型滤光片驱动引领增长。水晶光电(002273)主要从事光学影像、LED、微显示、反光材料等领域相关产品的研发与制造,拥有光学、LED 蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块,产品包含成像光学元器件、生物识别光学元器件,LED 蓝宝石衬底、新型显示光机模组、反光材料等。2018年光学板块(主要为红外截止滤光片、生物识别滤光片)贡献了公司总营收的八成以上。同时,公司依托现有薄膜、冷加工领域技术沉淀与竞争优势,投资开发及引进半导体光学技术、生物识别相关技术和AR 技术。

深耕国内市场,精密光学薄膜元器件驱动营收稳步增。2018 年,公司营业收入主要来源于主营业务收入,其主要为精密光学薄膜元器件产品、蓝宝石衬底产品和反光材料产品。主营业务收入为23.11 亿元, 占营业收入的比例为99.37%,较上年同期增长7.99%。公司积极抓住手机多摄渗透和3D 成像等光学技术革新的机遇,加快开拓国际市场,提升大客户份额,持续优化产品结构,光学业务占公司营业收入比重进一步提升,公司基础经营实现稳步增长。

研发富配,规模效率高位稳定。水晶光电坚持研发富配,研发投入多年持续高速增长,近五年的复合增长率高达34.99%。2018 年公司研发费用为1.30亿元,占营业收入的5.57%,占比创2010 年以来新高。同年,公司围绕成像、传感和显示领域持续深耕,在人脸识别、半导体薄膜与微纳技术、潜望式镜头、AR 光学系统模组设计、车载影像、混合显示等技术方面取得一系列创新成果,其中部分技术已投入量产,为公司发展增添新的驱动力。

双摄渗透率持续提高,多摄成为高端机型趋势。相比单摄手机前后各一个摄像头的配置,双摄手机后置双摄像头,相当于摄像头的数量及红外截止滤光片的需求增加了50%。目前,双摄已成为高端智能手机的标配,另外,部分品牌的旗舰机进一步推出三摄或四摄产品,而且不仅后置摄像头出现了双摄、三摄甚至四摄,前置摄像头也出现了双摄产品,从而加大了红外截止滤光片的市场需求。

盈利预测和投资建议。我们预计水晶光电2019 年至2021 年EPS 分别为0.38、0.52、0.71 元。结合可比公司估值情况,给予水晶光电2020 年38-40倍PE 估值,对应合理价值区间为19.76-20.80 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。公司新产品表现不及预期的风险;AR/VR 商业化进程不及预期的风险;全球宏观经济下行为消费电子产业带来的风险;同业竞争加剧的风险。