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水晶光电(002273):Q3业绩符合预期 光学主业高增长

时间:2019-10-29    机构:国金证券

业绩简评

公司发布2019Q3 业绩:公司Q1-Q3 实现营收20.66 亿元,同比增长26.43%;归母净利润3.60 亿元,同比下滑11.18%;扣非归母净利润2.87亿元,同比增长14.32%。其中,Q3 单季度实现归母净利润2.0 亿元,同比增长35.02%;扣非归母净利润1.47 亿元,同比增长1.83%;扣除日本光驰投资收益后,Q3 经营性利润为1.24 亿元,同比增长约20%,符合预期。

经营分析

生物识别产品放量推动业绩增长:3D 摄像头产品成为公司业绩成长的最大动力,随着大客户前置3D 结构光的机型数量增加,以及安卓客户开始采用前后置TOF 模组,公司窄带滤光片出货量持续增长。同时,安卓机屏下指纹放量,带动公司指纹识别模组中的蓝玻璃滤光片放量。预计2020 年TOF将会在智能手机中高端机型中放量,且屏下指纹渗透率继续提升,同时公司在3D Sensing 中料号增加,公司生物识别业务将保持高增长,高毛利率生物识别产品也将改善公司整体毛利率。

三/四摄推动红外滤光片稳健成长:2019 年,手机厂商普遍在旗舰机型上采用后置三摄方案,大客户在下半年新机的两款采用三摄方案,一款采用双摄方案,预计2020 年智能手机旗舰机会开始采用四摄方案,且三摄会下沉至2000 元机型,因此公司红外滤光片业务仍将保持15%左右的增速稳健成长。

Q3 光学主业加速成长:公司Q3 产能利用率高,扣除日本光驰的投资收益后经营性利润同比增长约20%,若考虑台风造成的损失以及LED 业务亏损的影响,光学主业的业绩增速要明显高于20%。

盈利预测与投资建议

由于公司投资收益的影响,我们上调了公司2019-2021 年业绩,预计三年归母净利润分别为4.51(与上次预测+8.1%)、6.32(+13.9%)、8.55 亿元(+28.0%),对应PE 分别为38.4×,27.4×,20.2×,上调目标价至19.74元,对应2020 年35×PE,维持买入评级。

风险提示

中美贸易战加剧的风险;3D 摄像头渗透率不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;12 月份有363.35 万股限售股解禁。