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水晶光电(002273):光学镀膜需求向好 光学创新打开成长新空间

时间:2019-11-18    机构:中信建投证券

精密光电薄膜元器件龙头,聚焦光学新业务开启二次成长公司主导产品红外截止滤光片(IRCF)和光学低通滤波器(OLPF)两大产品产销量居全球前列,产品服务于苹果、华为、三星、OPPO、vivo 等国内外一线/主流品牌。光学行业是未来几年消费电子创新确定性最强的赛道之一,伴随光学创新不断加速,公司依托在光学冷加工和薄膜光学以及半导体光学的技术积累,抓住双摄/多摄、屏下指纹、3D 成像、潜望式摄像头、AR 设备等市场机会,光学产品有望迎来新一轮的成长。

多摄及高像素升级,IRCF 受益需求增长及尺寸提升,收入有望重回高增长随着智能手机多摄及高像素化加速升级,以及车载摄像头、安防高清摄像头的需求增长,摄像头及其必备光学组件红外截止滤光片市场需求有望恢复高增长,且大尺寸滤光片需求增加,判断结构优化有望带动价格微幅上行,中期有望保持稳定。公司是红外截止滤光片全球龙头,蓝玻璃IRCF 扩产完成,预计伴随行业需求提升以及大尺寸滤光片出货增加,传统IRCF 收入有望重回高增长,盈利能力稳定。

3D 摄像、潜望式、屏下指纹等快速渗透,新产品打开成长空间手机光学创新加速,3D 成像、潜望式、屏下指纹识别等渗透率迅速提升,明后年有望成为中高端机型标配。公司3D 成像滤光片及晶圆加工、潜望式摄像头棱镜、光学屏下指纹识别滤光片等新产品已顺利导入海内外大客户机型,新产品进一步打开公司成长空间,有望贡献业绩增长新动能。

AR 眼镜出货量有望快速增长,前瞻卡位AR 成像模组关键环节预计伴随5G 拓展VR/AR 应用范围,云游戏、新型社交模式的探索与成熟,叠加近眼显示技术等核心技术的不断突破,2021 年AR 眼镜出货量有望快速提升。公司前瞻布局AR 市场,近年参股以色列Lumus 并与德国肖特合资成立子公司,产业链上下游合作卡位AR 设备核心光学成像系统及光学元件,分享市场红利。

投资日本光驰推进新产品与新客户开拓,投资收益增厚业绩投资日本光驰推进新产品与新客户开拓,加强新产品研发及客户开拓,近年日本光驰经营稳健,预计伴随光学行业景气恢复,日本光驰光学镀膜机需求与经营持续向好,公司在获取产业协同的同时,还可获取稳定的投资收益。

盈利预测与估值

不考虑日本光驰等投资收益,预计公司2019-2020 年归母净利润分别为4.2、6.1、7.7 亿,当前股价对应的PE 分别为40、27、22X,按2020 年40X 估值给予目标价21.71 元/股,首次覆盖,买入评级。

风险提示

智能手机行业销量大幅下滑、光学创新不达预期