水晶光电(002273.CN)

水晶光电(002273):21Q1淡季不淡营运改善 自筹投建越南工厂

时间:21-04-23 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公告:1)2021Q1 营业收入8.66 亿元,同比增长45.18%,环比下降10.13%;实现归属于母公司所有者的净利润0.96 亿元,同比增长20.71%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.79 亿元,同比增长10.76%。符合预期。2)水晶光电(002273)拟以自有资金和自筹资金出资2,000 万美元,在越南兴安省工业园区投资建设生产基地,生产薄膜光学为基础的光学元器件产品及延伸产品,预计年产7,000 万片光学元器件、年销售收入4,680 万元人民币,税后利润649 万元人民币。

受益于大客户新机备货延续以及光学面板新品量产,2021Q1 淡季实现营收同比高增45.18%,较2020Q1 的22.02%增速显著提升。2021Q1 毛利率同比2020Q1 下降4.87pct到20.18%,净利率下降2.25pct 至11.10%。2021Q1 管理费用率5.53%较2020Q1 的7.14%下降显著;研发费用率、销售费用率等期间费用同比基本持平。

2021Q1 公司营运能力全面改善。2021 年Q1 公司营业周期为147 天,较去年同期的181天以及去年全年的158 天均有下降,较疫情之前2019 年Q1 水平也有下降。存货周转天数为63 天,较去年同期的84 天以及去年全年的67 天均有下降,基本恢复到2019 年Q1水平。应收账款周转天数为84 天,较去年同期的97 天以及去年全年的91 天均有下降,较2019 年同期的93 天也有改善。

多摄渗透率提升、潜望式镜头促进光学成像元件稳健成长。水晶光电在IRCF 市场占有率逾20%,受益于手机多摄渗透率提升需求景气。水晶光电冷加工能力在棱镜加工获得客户认可,将受益于手机摄像光学变焦趋势。2020 年光学成像元件收入21 亿,毛利率28%。

3D 结构光、ToF、超薄屏下指纹三大创新趋势,生物识别业务受益显著。2017 年结构光进入iPhone X;2018 年,ToF 用于OPPO R17 Pro 和vivo NEX,2019 年华为、三星等旗舰也使用ToF,2021 年ToF 应用将进入放量阶段。2020 年生物识别4.4 亿元,毛利率46%。

卡位AR 显示应用。水晶参股全球AR 反射光波导独家方案商Lumus,并具有棱镜、光机等核心器件生产能力,将受益于AR 行业放量趋势。水晶光电AR HUD 已进入前装客户。

下调盈利预测,维持增持评级。2021Q1 业绩符合预期。由于2020 年出售光驰股权导致投资收益减少,将2021/2022 年归母净利润预测从8.21/10.11 亿元下调至5.39/6.07 亿元,新增2023 年预测7.60 亿元,当前PE 29X,SW 光学元件板块整体PE 33X,上调空间14%,维持增持评级。