水晶光电(002273.CN)

水晶光电(002273):光学创新不断 品类持续拓展

时间:20-05-25 00:00    来源:光大证券

水晶光电(002273)是国内滤光片龙头企业,主业光学镀膜包括红外截止滤光片(IRCF)、窄带滤光片和低通滤光片(OLPF)等,应用于光学成像、生物识别等方向。近年来,随着手机多摄、潜望式、前置结构光/后置TOF、屏下指纹、后玻璃壳等技术发展,公司产品在手机中的应用不断增加,单机价值量快速增长。公司19 年实现营收30 亿元(YOY+29%),净利润4.9 亿元(YOY+4.9%),扣非净利润3.5 亿元(YOY+17%);20Q1 实现营收6 亿元(YOY+22%),归母净利润7965 万元(YOY+37%)

多摄带动红外截止滤光片需求上升

多摄有着较好的用户体验,摄像头需求量不断提升,相应拉动红外截止滤光片需求上升。公司是红外截止滤光片行业龙头,产品已进入苹果、华为、三星等顶级手机客户供应链,受益多摄需求提升。

3D 生物识别技术快速发展,衍射光器件、窄带滤光片迎新契机3D 技术快速发展,公司窄带滤光片已进入苹果供应链。相比结构光技术,TOF 方案的模组复杂度低,后置TOF 逐步渗透,进一步带动窄带滤光片需求量上升。DOE/Diffuser 是3D 摄像头重要构成元件,水晶经过持续研发投入,已实现产品量产。

屏下指纹带动IR 滤波片快速增长

屏下指纹成为各大品牌手机新宠,随着多种屏下指纹识别方案的不断应用,公司IR 滤光片业务迎新增长机会。

手机后玻璃壳成趋势,公司镜头盖板、渐变膜片快速放量玻璃机身近年来快速渗透,但其存在钻孔难度大等问题,因此后镜头盖板的应用不断扩大,水晶拥有蓝宝石及玻璃全制程加工能力。渐变色膜片在各大厂旗舰机型上不断应用,水晶凭借镀膜优势,可实现定制纹理、定制渐变色,大规模量产能力。2019 年,公司薄膜光学面板收入大幅增长256%。

维持“买入”评级

公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们看好公司在光学赛道的长期成长潜力,考虑疫情影响下调20 年净利润由5.86 至5.6 亿元,维持21 年7.2 亿元,预测22 年8.2 亿元,对应PE 分别为31X/24X/22X,维持“买入”评级。

风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险