水晶光电(002273.CN)

水晶光电(002273):产品结构持续优化 生物识别打开成长空间

时间:20-04-30 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司发布2020 年一季度业绩报告,2020 年一季度公司实现营收5.97 亿元,同比增长22.02%;实现归属母公司股东的净利润7965.33 万元,同比增长36.84%。

光学创新持续,产品结构进一步优化

5G 智能手机发布如火如荼,华为P40 系列产品重磅来袭,光学则是其核心亮点,后置双主摄加潜望式镜头叠加ToF,光学器件在整个智能终端成本占比逐渐提升,我们认为,伴随5G 换机大周期及光学创新持续,公司作为光学元器件领先企业,有望步入快速发展通道。2019 年,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的转型机遇。公司紧跟光学产业升级趋势,积极把握了智能手机双摄/多摄、3D 生物识别、5G 技术应用等市场机会,深挖市场需求,加快产品创新升级,丰富业务结构,打开新的成长空间。

传统光学业务稳定增长,生物识别打开成长空间依据2019 年年报数据,公司光学成像元器件的毛利率为26.71%基本与2018 年保持不变,生物识别业务(接近光传感器滤光片、3D 窄带滤光片、DOE/Diffuser/屏下指纹)营收3.67 亿元,同比增长66.78% , 毛利率为49.93% , 相比2018 年提升7.47pct,生物识别业务营收占比逐渐提升,3D 成像、屏下指纹、VR/AR 等应用场景,促进了生物识别相关产品的需求增长。

此外,生物识别在智能家居、金融支付、无人机、车载摄像头等领域均已打开应用,生物识别光学零组件的市场规模也将进一步拓展。

投资建议

基于公司产品结构的持续优化,我们预计公司2020~2022 年营收分别为39 亿元、50 亿元、60 亿元(此前2020~2021 年营收分别为38 亿元、46.2 亿元);同时基于疫情对2020 年上半年产能利用率方面产生一定影响,我们预测公司2020~2022 年归母净利润分别为6.14 亿元、8.06 亿元、9.76 亿元(此前2020~2021 年归母净利润分别为6.75 亿元、7.73 亿元)。鉴于2020 年智能终端迎5G 换机潮,消费电子龙头公司估值提升,公司在光学镀膜龙头地位以及在AR、3D 视觉等领域深度布局,维持“买入”评级。

风险提示

智能手机出货量低于预期,导致公司滤光片产品营收增速趋缓;新产品突破低于预期,导致在客户份额占比下滑;VRAR 进展低于预期;LED 领域持续低迷,公司蓝宝石业务亏损