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水晶光电(002273):营收同比增长29% 多摄渗透、屏下指纹和3D结构光驱动增长

发布时间:2020-04-26    研究机构:海通证券

投资要点:

事件。水晶光电(002273)发布2019 年年报,公司实现营业总收入30.00 亿元,同比增长28.98%;归属于上市公司股东的净利润4.91 亿元,同比增长4.85%。

手机多摄渗透+光学新技术驱动公司营收高增长。2019 年,公司主营业务收入为29.85 亿元,主要来源于光学业务,占公司营业收入比重为93.72%。其中:(1)光学成像元器件营收20.05 亿元,同比增长20.75%;(2)生物识别营收为3.67 亿元,同比增长66.78%;(3)薄膜光学面板业务营收为3.04亿元,同比增长256.06%。2019 年尽管全球智能手机市场进一步萎缩,但手机多摄渗透率的快速提升,以及光学新技术应用与5G 技术趋势给公司带来新的市场机会。公司加快产品创新升级,丰富业务结构,积极布局光学成像元器件、生物识别、薄膜光学面板等多业务板块,逐步打开新的成长空间,生物识别、薄膜光学面板业务成为新的营收增长点,保证了公司经营业绩的稳步增长。在2019 年年报中,公司给出2020 年经营目标——力争实现营业总收入0%~30%的增长。

三费总体保持平稳。2019 年,公司销售费用占总营收比例为1.47%,与2018年相比下降0.1 个百分点;公司管理费用占总营收比例为7.51%,与2018年相比下降0.63 个百分点;公司财务费用占总营收比例1.32%,与2018 年相比上升0.7 个百分点。2019 年公司财务费用为3980.23 万元,主要系本期汇兑损失比2018 年同期增加所致。

下游行业景气度高。在光学成像元器件领域,受产品升级带动,智能手机摄像头多摄已成为潮流,未来前、后多摄渗透率将进一步提升,用户对摄像功能要求也不断提高,大光圈、超广角、潜望式长焦、ToF、电影镜头等特色镜头的引入,都将助推光学成像元器件的需求扩容。在生物识别领域,智能手机行业从增量增长转为存量竞争,光学技术革新成为智能手机创新的重要方向。下游模组、终端厂家在全球生物识别应用领域高速发展的驱动下,不断发展3D 成像、屏下指纹、VR/AR 等应用场景,促进了生物识别相关产品的需求增长。

盈利预测和投资建议。我们预计水晶光电2020 年至2022 年EPS 分别为0.50、0.66、0.71 元。结合可比公司估值情况,给予水晶光电2020 年38-40倍PE 估值,对应合理价值区间为19.00-20.00 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。公司新产品表现不及预期的风险;AR/VR 商业化进程不及预期的风险;全球宏观经济下行为消费电子产业带来的风险;同业竞争加剧的风险。

申请时请注明股票名称