水晶光电(002273.CN)

水晶光电(002273)动态点评:受益光学创新升级 业绩稳定增长

时间:20-02-26 00:00    来源:西藏东方财富证券

【事项】

公司发布2019 年业绩快报。2019 年公司实现营业收入30.03 亿元,同比增长29.12%;实现归母净利润5.00 亿元,同比增长6.79%。对应第四季度营收为9.37 亿元,同比增长35.5%;对应第四季度归母净利润为1.40 亿元,同比增长118.75%。

【评论】

智能终端光学创新持续升级,带动公司光学元器件业务快速增长。近年来智能手机整体创新进程放缓,以多摄、潜望式镜头、3D结构光、TOF以及屏下指纹等为代表的光学创新成为终端厂商竞争的焦点。公司是国内红外滤光片龙头供应厂商,受益多摄发展趋势,公司红外滤光片产品需求持续提升。根据群智咨询数据,2019年Q3多摄出货量占比接近 80%,其中双摄出货量占比 30%,三摄出货量占比 26%,四摄出货量占比 22%,2019年后置多摄总体出货量同比增长23%。2020年三摄四摄产品占比有望进一步提升,带动公司滤光片业务进一步增长。此外,潜望式镜头未来随着成本下降,有望从高端旗舰机下沉到中低端机型,公司供应潜望式摄像头模组中的关键零部件棱镜,看好公司该产品在2020年迎来放量。

全球唯一两家窄带滤光片供应商之一,生物识别业务拉动整体盈利水平。

全面屏趋势下,屏下指纹渗透率不断提升,据IHS 数据显示,2019年屏下指纹渗透率为13.9%,预计2020年渗透率可达到22.1%。公司主要提供用于屏下指纹模组中的蓝玻璃滤光片,与全球指纹芯片龙头厂商汇顶科技密切合作,供应主流手机品牌厂商。3D感测模组方面,3D结构光和TOF方案均需用到窄带滤光片,公司是全球唯一两家供应商之一,未来将率先受益3D感测渗透率提升。此外,TOF发射模组中的diffuser(扩散片)产品公司也将于今年推出。生物识别业务目前虽然占比公司总营收较小,但毛利率高达40%以上,看好公司该业务未来发展。

由于光学创新升级趋势持续,公司不断拓展潜望式镜头、TOF等应用的新产品,看好公司未来两年业绩增长,故上调公司20/21年营业收入和归母净利润预测。预计公司20/21年营业收入为38.41/48.68亿元,20/21年归母净利润为6.00/7.48亿元,对应20/21年EPS为0.49/0.61元,PE 41/33倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

智能手机销量受疫情影响大幅下滑;

3D感测渗透速度不及预期。