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水晶光电(002273):4Q19营收创新高 净利润增速显著加快

发布时间:2020-02-26    研究机构:群益证券(香港)

  结论与建议:

  得益于光学创新的不断演进,公司业务结构持续改善。2019 年公司营收增长近3 成,净利润增长7%,扣除2018 年股权投资收益影响,预计2019年扣非后净利润增长近4 成。分季度来看,公司4Q19 营收增长35%,创历史新高,净利润增长120%,增速显著加快。

  展望未来,预计2020 年3D 感测及屏下指纹渗透率将快速提升,一方面TOF 方案在安卓机型中继续下沉,结构光方案在苹果系统中向平板、NB 延伸;另一方面,屏下指纹需求继续保持高速增长,在上述因素作用下公司窄带滤光片、DOE、Diffuser 等产品将持续快速放量,成为推升业绩的最大动力。同时生物识别产品毛利率水平较高,有利于其业绩增速加快。长期来看,光学领域的创新层出不穷,公司业绩长期增长动力充足。目前股价对应2020-21年PE 分别为39 倍和28 倍,考虑到公司光学业务壁垒较高,维持“买入”的投资建议。

  4Q19营收创历史新高,净利润增速显著加快:公司发布业绩快报,2019公司实现营收30亿元,YOY增长29%,实现净利润5亿元,YOY增长7%.

  相应的,4Q19公司实现营收9.4亿元,YOY增长35.4%,创历史新高,实现净利润1.4亿元,YOY增长120%。公司业绩基本符合预期,公司营收端较快成长但净利润增长相对缓和主要系2018年处置日本光驰股权录得收益1.6亿元,垫高了基期所致, 扣除该因素,我们预估公司扣非后净利润增速近4成。

  光学领域机遇方兴未艾,生物识别业务高速增长:在3D感测领域中,随着TOF方案的成熟,预计2020年安卓旗型相关应用渗透率将明显提升,有望带动手机中3D感测模块渗透率由目前的13%提升至2成以上,同时苹果结构光方案亦有望向平板、NB领域延伸,公司作为窄带滤光片的龙头企业将直接受益于行业需求的增长,同时DOE、Diffuser等相关产品亦将进入量产阶段,在进一步稳固公司在安卓领域的市场地位的同。除3D感测外,屏指纹方案需求保持高速成长,我们预计带公司2020年生物识别收入突破至10亿元以上规模,成为业绩增长的最大力量。

  盈利预测与投资建议:预计公司2020-2021年可实现净利润6.3和8.9亿元,YOY增26%和41%, EPS为0.52元和0.73元;目前股价对应2020-21年PE分别为39倍和28倍,考虑到公司光学业务壁垒较高,维持“买入”的投资建议。

  风险提示:手机市场销量不及预期,生物识别应用不及预期。

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