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水晶光电:4q18费用增长较快,全年净利润增3成

发布时间:2019-03-06    研究机构:群益证券(香港)

2018公司净利润成长近3成,一方面源于3DSensing产品放量,另一方面则受惠于股权投资收益的增长,其中4Q18净利润处于业绩区间的下限,反映费用端的增加以及在建工程转固的影响。对于2019年,我们预计3DSensing应用依然是业绩成长的重要动力,另外屏下指纹相关偏光片产品亦将成为公司业绩增长的来源。

长期来看,光学领域的创新层出不穷,公司业绩长期增长动力较为充足。我们预计公司2019、2020年可实现净利润5.4、6.1亿元,YOY增16%和13%,EPS为0.62元和0.70元;目前股价对应2019-20年PE分别为20倍、18倍,考虑到公司光学业务壁垒较高,维持“买入”的投资建议。

3DSensing产品成为业绩增长的重要动力:2018年公司实现营收23.3亿元,YOY增长8.4%;实现营业利润5.3亿元,YOY增长28.3%;实现净利润4.6亿元,YOY增长30.1%,EPS0.54元。就全年来看,2018年公司业绩成长动力主要来源于3DSensing产品收入成倍增长以及日本光弛股权投资收益的增加。分季度来看,第4季度单季公司实现营收6.9亿元,YOY增长10.1%;实现营业利润0.63亿元,YOY下降31.5%;实现净利润5819万元,YOY下降32%。公司业绩处于业绩区间的下限。从营业利润率变化情况来看,4Q18公司营业利润率较上年同期下降了5.5个百分点至9.1%,主要反映了研发等管理费用等增加以及在建工程转固的影响。

光学领域机遇方兴未艾:虽然手机市场增速放缓,但光学产业升级的脚步幷未停止。高端机型三摄、四摄渗透率逐步提升,有望带动公司相关IRCF收入的增长,另外公司在屏下指纹识别产品中偏光片的产品价值亦为传统产品的两倍,也将成为业绩的重要增长动力;同时随着5G、面板显示技术的演进,AR/VR产业有望复苏,光学产品的空间将进一步打开。

盈利预测与投资建议:预计公司2019、2020年可实现净利润5.4、6.1亿元,YOY增16%和13%,EPS为0.62元和0.70元;目前股价对应2019-20年PE分别为20倍、18倍,考虑到公司光学业务壁垒较高,维持“买入”的投资建议。

风险提示:手机市场销量不及预期。

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